金融女将卸任中银证券董事长，下一站中行总行，周权接棒

上周，在以(yǐ)伊冲突升级持续(chíxù)下，黄金意外表现平平，美元指数反而录得一个月来最大周涨幅，似乎重现“避险”属性。 但分析师普遍认为，这只是暂时(zànshí)现象，金价(jīnjià)将重启涨势，美元传统“避险资产”地位仍将继续受到美国关税政策和财政前景的拖累。 金价后续有望冲击(chōngjī)4000美元 上周，现货黄金收报(shōubào)3368美元(měiyuán)/盎司(àngsī)附近，周跌幅达1.8%，为三周以来首次下跌，并录得6月12日以来最低水平(zuìdīshuǐpíng)。此前，以伊冲突爆发之初，现货黄金曾一度逼近3450美元的前期历史(lìshǐ)高点。COMEX黄金期货结算价格同样下跌0.7%，至3385.70美元/盎司。 德意志银行6月(yuè)21日的最新研报称，自6月中(zhōng)旬以来，黄金地缘政治风险溢价迅速消退，与其历史上对(duì)类似地缘政治事件的反应相比显得异常。但上述研报同时表示，这种异常表现可能是虚假信号。该行援引历史分析称，在历史上28个地缘政治风险事件中，现货黄金价格平均上涨(shàngzhǎng)3%，个别事件的变化幅度(fúdù)差异极大。类似哈马斯袭击(xíjī)以色列、俄乌(éwū)冲突，都曾推动黄金价格显著上涨。历史数据还表明，黄金的地缘政治事件风险溢价，往往在事件发生后的第8~20个交易日达到(dádào)峰值，现货黄金在此峰值阶段平均涨幅为5.5%。 “主观而言(éryán)，以色列(yǐsèliè)与伊朗之间爆发冲突的重要性超过历史清单上的其他一些事件。基于此，黄金涨幅至少将达到平均水平3%。”德银称，“因此，应为未来几周黄金重建(chóngjiàn)风险溢价做好准备。” 情况也确实朝此判断发展。6月23日(rì)，黄金已重启涨势，盘中一度(yídù)升至日内高位3398美元，距离3400美元关口仅一步之遥。22日美国总统特朗普发表全国电视讲话，称美国刚刚“彻底清除”伊朗福尔(fúěr)道、纳坦兹(nàtǎnzī)和伊斯法罕三处核设施，并称伊朗必须同意(tóngyì)结束(jiéshù)这场战争，若伊朗对美国展开任何形式的(de)报复，美国将以“远超(yuǎnchāo)今夜所见的武力”进行回击。伊朗外交部表示，伊朗将美国袭击伊朗核设施的行为视为“侵略行为”，誓言要对空袭实施“永久性报复”，并表示保留捍卫主权的所有(suǒyǒu)选项。同时，以色列继续发动袭击，目标指向德黑兰和伊朗西部的军事设施。 世界黄金协会最近的一项调查发现，地缘政治不确定性和潜在的贸易冲突，是新兴经济体央行以远(yǐyuǎn)快于(kuàiyú)发达经济体的速度(sùdù)转向黄金的主要原因。 美银(měiyín)更预测，即便抛开地缘政治风险，金价也将获得(huòdé)继续上涨的动力(dònglì)。该行分析师在最新报告中写道，诚然，在全球动荡时期，黄金(huángjīn)通常被(bèi)视为避险资产，但(dàn)战争和地缘政治冲突通常不是金价的长期增长动力。值得注意的是，黄金今年以来的强劲上涨主要得益于各国央行购入黄金以对冲美国(měiguó)财政前景恶化这一趋势。美银预计，各国央行的黄金持有量目前相当于美国未偿还公共债务的18%左右，高于10年前的13%。 至于黄金在市场上的后续表现，该行称，美国(měiguó)财政预算谈判和“美丽大法案”的轨迹则至关重要。无论美国国会最终如何改写预算法案，美国财政赤字都将(jiāng)保持在高位，这点叠加市场对美国关税的担忧，很可能导致(dǎozhì)全球央行购买更多(duō)黄金，金价明年将有望(yǒuwàng)达到4000美元/盎司，较目前水平上涨约19%。 美元指数录得(lùdé)罕见上涨 与黄金突然失去动能相反，今年以来已累(yǐlèi)跌约9%的美元指数上周(shàngzhōu)突然反弹，创下一个月(yuè)以来的最大周涨幅。新加坡盛宝银行（Saxo）的首席投资策略师查纳纳（Charu Chanana）分析称，中东冲突(chōngtū)升级、美国军事介入等担忧日益加剧，推动美元避险需求上周回升。同时，油价飙升威胁全球通胀前景，各国央行政策的宽松预期也(yě)间接提振美元。此外，美联储6月点阵图(diǎnzhèntú)显示，官员仍然预计今年降息两次。美联储主席(zhǔxí)鲍威尔称，美联储的职责之一，是要确保一次性的通胀上升不会变成长期的通胀问题，并提及关税(guānshuì)影响。这被市场解读为"鹰派倾向"，也支撑了(le)美元上周的涨势。 在美国上周末对伊朗实施军事打击后，23日亚太交易时段，美元兑欧元及多数主要货币继续小幅上涨。但市场人士认为，关税(guānshuì)阴霾持续(chíxù)笼罩下(xià)，美元仍难重新稳住“避险资产”属性。 澳大利亚国民银行的(de)(de)策略师卡特里尔（Rodrigo Catril）认为，在特朗普贸易政策冲击、美国(měiguó)财政赤字飙升以及美国全球领导力受质疑的多重夹击下，美元、美债的传统避险光环正面临关键考验，“一个值得关注的主题仍是，美元的避险属性是否正在被美国政府(měiguózhèngfǔ)的贸易政策、财政挥霍和对(duì)制度的挑战所稀释。” “上周美国对(duì)伊朗的打击确实标志着市场情绪的转折点(zhuǎnzhédiǎn)，问题在于(zàiyú)，美国资产能否持续享有避险溢价。自冲突(chōngtū)开始以来，美元(měiyuán)指数上涨约(yuē)0.9%。但考虑到美元作为传统避险货币的角色，这一涨幅相对有限。财政风险上升、制度承压及政策不(bù)可测性，正加速‘美国例外论’的褪色。”查纳纳称，“近几个月来，特朗普(tèlǎngpǔ)的贸易和财政政策一直打压美元。而此次，特朗普绕开国会发动打击之举，加剧投资者对美国的制度担忧，可能推升美债(měizhài)收益率并削弱美国资产信用溢价。此外，投资者还将关注霍尔木兹海峡的潜在关闭或伊朗对美国其他(qítā)海上报复的可能性。这可能会推动油价大幅(dàfú)上涨，增加通胀不确定性，令投资者对美国财政前景和制度侵蚀的担忧加剧，再度考验美元的避险吸引力。” 投资机构Premier Miton Investors的(de)首席投资官布(guānbù)瑞尔（Neil Birrell）更直言，“传统避险货币的地位可能短暂扭转美元的命运。但当前最大的交易(jiāoyì)仍是做空美元，若近期的上涨仅是对美国介入中东冲突的膝跳反应(fǎnyìng)，美元很可能重启跌势(diēshì)。” 投资者对美元(měiyuán)的(de)复杂情绪，从另一传统避险美元资产(zīchǎn)——美债(měizhài)走势也能看出。以伊冲突开始以来，美债收益率最初下跌，但由于(yóuyú)对通胀复燃的担忧，走势又迅速逆转。总体而言，自6月13日以来，美国国债几无变动，10年期美债收益率上升仅约两个基点，23日亚太交易时段继续在4.39%附近徘徊。 (本文来自第一财经(cáijīng))